食品饮料行业:食品饮料持续旺销 板块行情有望延续
市场回顾:食品饮料行业周涨幅3.4%,名列行业第9;行业年初以来涨幅3%,跑赢沪深300指数3.6个百分点,居行业第8。本周白酒板块中贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、沱牌舍得、水井坊,以及张裕A、青岛啤酒和三全食品创出年内新高。
近期公告点评:伊利股份进入净利率提升通道:伊利股份公告预计11年中期净利润同比增长约100%以上。我们预计全年收入增速在26%以上;行业竞争格局趋缓,费用率降低,公司进入净利率提升阶段,全年3.5%净利率应无问题;不考虑增发,预计公司2011-2013年EPS为0.92、1.15、1.42元,假设70亿融资规模,则EPS为0.74、0.9、1.12元。维持年内22.5的目标价,"增持"评级。
行业新闻聚焦:商务部:调降奢侈品关税时间表需财*部表态;啤酒企业上半年业绩冰火两重天;进口奶粉悄涨平均提价达10%;食用油限价令到期西安鲁花涨价20元;上半年我国烟酒及用品同比涨2.3%。
习旧"图"新:过去十年Hormel毛利率保持在15%以上,净利率水平稳定在5%左右。Smithfield由于较多涉足养殖行业,毛利率和净利率波动幅度较大。过去二十年里,SFD和HRL不断通过兼并收购做大规模,但资产周转率趋势下降,两家公司近十年资产周转率水平稳定在1.5-2之间。参考双汇集团资产注入后的备考合并资产负债表,大双汇资产周转率2.5-3%,显著高于SFD、HRL和雨润的周转水平,反映出双汇强大的运营效率。
6月份行业产量数据、5月份经济数据进一步坚定了我们继续推荐的信心。无论是从产量、行业收入利润增速,还是从上市公司中期业绩预增公告来看,销量、收入、利润增速都持续高增长。截止5月收入、利润同比增速:白酒36.4%、38.8%;葡萄酒29%、34.7%;啤酒22.7%、47.6%;液体乳及乳制品21.3%、46%,利润率提升;屠宰及肉制品加工业31%、28.5%。增速保持在历史相对高位,消费保持较高景气。
我们的观点及推荐:预计二线白酒上涨行情将延续,当然白酒板块行情也将带动部分三线白酒品种阶段性补涨,但本着进攻与安全兼顾的角度,我们近期继续重点推荐二线品种,理由如下:1)市场整体行情向好,转入进攻首配高弹性品种;2)中报临近,部分大幅预增二线白酒高增长预期兑现,估值切换至明年来看动态PE水平不高。在明年预期汾酒和古井50%业绩增长的情况下动态PE仅有25倍左右,估值仍有提升空间。大方向上继续推荐一线白酒和葡萄酒,理由是低估值、业绩有望超预期、具备年底提价催化剂。特别提示:当一线白酒与张裕估值差距缩小后,张裕短期估值吸引力显现,建议重点关注。继续首推一线白酒和葡萄酒,其次二线白酒,具体为:五粮液、贵州茅台、泸州老窖、张裕A、山西汾酒、古井贡酒、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份。短期建议重点关注:五粮液、张裕A、山西汾酒、古井贡酒。